德圣基金:印花税单边征收紧急措施是否有效
9月18日收盘后，管理层决定印花税单边征收。在股市走势岌岌可危的情况下，紧急救市措施终于现身。对这一政策我们评论如下：
1、印花税单边征收是市场呼吁已久的救市政策之一，但迟迟没有出台。观察决策层在股市一再暴跌过程中的反应，我们看到管理层出台政策已经变得异常谨慎。一方面是难以出台实质性的支持政策，另一方面是在没有实质性政策的情况下，每个小的政策动作效应递减。因此数月以来我们不断看到管理层试图以言论救市，但却毫无实质动作的局面。
2、就单边征收这一措施而言，正如4月下旬降低印花税一样，政策效果是一次性的。交易成本并非目前股市的核心问题，降低交易成本也不会改变股市当前的关键矛盾。我们相信监管层对这一点也有清楚的认识，但还是期望能够对极度低迷的市场起到心理提振作用，或者至少刺激一波反弹。由于股市一路下挫近似自然探底，在适当的时候政策出台也可能成为引发超跌反弹的契机。但由于政策效果有限，预计反弹高度也将比较有限(我们对反弹高度并不十分乐观，在单一政策下，反弹难以超过10%幅度；股市能借机止跌走稳已属不易)。
3、目前来看，我们仍然认为决策层在应对股市上缺乏实质性支持政策；印花税单边征收是不多的明确政策之一。之所以在这个时机出台印花税单边调整，可能是因为管理层判断股市已处于危机边缘，必须紧急采取某些行动。因此印花税单边征收之后是否会有后续的备选政策值得关注。今天中央汇金表示将在二级市场增持工商、中银、建设三大银行，透露出系列救市行动的影子。如果市场表现不振，是否能有后续的政策目前还有待观察。
4、目前股市的核心问题不外内外紧缩+制度性大小非问题。深不可测的全球金融风暴进一步打击了对国内经济软着陆的信心，对明年企业盈利增长的估计越来越偏向保守甚至悲观，另外大小非阴影也悬而未决；双重压力使得机构投资者心态十分保守。在股市的关键因素好转以前，我们认为股市仍然有尚待释放的风险；即使止跌后也不会立即回暖。因此，我们认为投资者短期仍应谨慎，小的反弹不能改变趋势，而轻仓投资者则不应急于抄底。(德圣基金研究中心)
