华安基金2008年投资策略报告会于12月26日在北京举行，华安基金首席投资官王国卫在报告会上称，“考虑到明年的增长情况，悲观的情况明年是4500点，乐观的情况会在6200点的水平”，以下为王国卫当天发言实录：
2007年是一个不平凡的一年，大家都在关心黑马是哪些公司？这样的情况，每年的机构都有一些统计，有的准一点，有的不准，每年做一次年度的策略好处是我们在未来这么长时间，诸多不缺点性分析的基础上，怎么样冷静、客观的判断，这点很重要，结果是涨30%、50%，在实际的操作过程中，行业分析师和基金经理都会根据相应的判断做调整。
我们最近三年都做了一些策略报告，2007年是在平静中前行，2008年是山坳上的投资策略，这说明我们的投资之路并不平淡，也不是说明我们2008年没有机会，我在报告中说到，我们认为2008年A股是有所作为的。我今天的报告一个是2007年国内证券市场回顾。第二个2008年重大因素分析。第三个剖析指数。用量化的分析来解剖指数，我个人认为过去的判断是主观经验多一些，我们希望做的更好一些。第四个我们设计了五大专题进行参考。
2007年还没有完全结束，回顾2007年我们所有的机构、投资人想象力太差，相对来说，还是比较谨慎的，有的预测30%、40%往上的少，我们公司的主管销售的负责人预测说2007年会突破6000点，这是一个大胆的预测。2007年市场的运行特征很多，核心是两点，第一个是资源价格评估与人民币升值成为主线，这个主线在2008年还会发挥一定的作用。我们可以看到，在主线的影响下，2007年周期性的行业表现相对比较突出，特别是在11月份以前，像煤炭、有色、航空，这些是在年初普遍不是太乐观的行业。第二个是防御性的行业表现差强人意，像传媒、通信、公路。第三个是金融地产获青睐。
第二个市场运行特征是我们可以看到，07年风格转换和市值轮动的特征比较明显，以530作为分界线，在五月份的时候，我们做过预测，我们目前并没有很多的资源注入上海公司，虽然我们认为资产充足是一个曲线，但是并不是阻碍，当然530教育了很多的投资人，530以后，大幅度的股票会好一些，这也是530以后，机构的收益表现还可以，这看了一些市场调查，下半年的整体收益不是很好，这跟市场是有关系的。
我们回顾过去，总结过去的话，有两大驱动的因素。第一个是业绩屡超预期。我们这边列了一个表，预测持续是上调的。第二个因素跟投资人的理财意识复苏，投资需求暴增，这会使整个市场的工资水平会有一个大的提高。我前面谈到周期性行业为什么表现好，除了业绩上升以外，还与他的工资有关系。做银行渠道的，或者是基金公司做销售的，都应该很清楚，今年卖基金不是一个问题，为什么？就在于投资需求短期的增长。这是对2007年作了一个简单的回顾。
我想参加这个会，大家更关心2008年怎么走，我想先做一些重大的分析，首先我们看目前的工资水平，即便经过调整以后，沪深A股的PE在全球还是处于一个高的位置，甚至比有些市场要高出一倍。另外一方面由A股和H股的价格差异比较大，维持在历史上比较高的水平。有时候H股比A股还要贵一些，当然是极少数的。我们目前可以看到，从直观上来看，H股还是比A股便宜。有人担心在这种经济水平和宏观调控的作用下，我们会不会从明年开始重蹈2001年的覆辙，我们的观点认为不会的，因为在很多的重大方面，2001年和现在的差异比较大，第一个是经济环境不一样。
2001年的时候经历过亚洲金融风暴的影响，目前要把经济的增速降下来。第二个是政府的态度不一样。2001年的下跌市场担心短期的供给量过大。现在政府的认识是不可同日而语的。第三个是利润增速不一样，我们可以看到在2006年、2007年根据目前掌握的数据，机构对公司的盈利增速还是保持了相对乐观的态度。第四个方面是行业结构不同。过去大家有一个疑问，为什么在宏观经济比较好的条件下，我们的上市公司不赚钱？
我觉得过去的市场并不能代表我们经济发展的总体水平，因为有一大批好的公司，因为国内证券市场拒绝的IQ，到香港去了，我们这些并不能在A股市场上享受到。我们大型垄断、国企的上市，改善了这种结构。第五个是国内的参与者不同。2001年之前，基金在市场上占的比例还比较低，并不能起到主导的地位，经过几年的发展，证券投资公司、保险公司，在市场中的比重得到了提高。
这个提高不至于出现像原来的羊群效应，在短期内扩大。
我们更关心的是高估值能不能持续？所有高估值是一定要有好的东西来支撑，我们判断2008年整个高估值是会下降的，这不是单向的下跌来实现，而是通过上市公司盈利增长来抵消历史上投资比较高的风险。从三个方面看到，宏观经济的运行，使得新型市场能够维持在一个高的投资水平上。
如果说增长方式是一个转型之痛，对老百姓是一个好事，我觉得从投资上我更关心的一个要点是，在开放的大前提下，中国的宏观经济有三种结果：非常乐观、乐观和谨慎乐观。通过我们对明年的宏观经济的分析，我们基本上还是持一种相对乐观的态度。当然我这里也提出，我们的开放性大前提，我们可以看到，很多同行做了一些分析，人口红利，经济增长等等，如果没有开放，这些优势都是没有任何价值和作用的。在过去几十年里面，我们这个教训是比较深的。
我们需要关注的是明年的“从紧”有多紧？这对我们的影响非常大，在过去十年里没有太大的改变，2008年首次提出了这个政策。
刚刚宏观经济做的分析，对2008年的主要经济指标做了预测，在投资上第一个是顺差。明年贸易顺差的增速会显著的下降，但是绝对额比较大，因为今年的基数比较大，这对我们未来两年的投资帮助比较大。06年出现流动性过大，外汇帐款过多，中央银行会对冲这一部分帐款，这还是我们要面临的一个问题，也是我们投资需要重点考虑的因素。第二个指标是工业利润，我们后面会谈到上市公司业绩增长的预测，上市公司业绩增长跟整个大环境是联系在一起的，按照我们的理解，目前上市公司整体的水平和绩效要优于水平。如果说工业利润的增速比较低，可能后面对上市公司的判断就乐观了，如果说工业利润是我们可以接受，也表明在下一步在上市公司进行预期的时候是可以实现的，这样我们对2008年还是有信心的。
2008年我们需要关注一些因素。第一个是外汇方面的。从内部我们会有三个比较大的事情，第一个是奥运会，不管是经济生活，还是体育中，对中国人来说，还是比较大的事情。第二个是明年是改革开放30周年，这会有一些比较多的宣传文章。第三个是明年政府的换届选举，我们觉得在内外因素的综合影响下，明年总体还会是一个比较宽松的，比我们现在所担心的“从紧”的力度会有所减轻。在奥运会之前，保持经济稳定和社会稳定仍然是一个主基调。这里面的原因就不做分析了。
