股票周转率玄机

细读基金年报，引人注意的是基金股票周转率意外地出现3年以来的首次下降。

股票周转率也叫换手率，它是衡量基金买卖频率的指标，等于基金股票交易量的一半与平均股票市值的比率，反映的是基金的操作策略。在基金研究中，通常以基金的股票周转率作为基金交易频率的度量。该指标反映了基金股票交易的频繁程度，同时也在一定程度上反映了基金经理人的投资风格。

据统计，2007年具有全年投资纪录的168只开放式偏股基金的平均股票周转率为365.24%，这比2006年的420.81%下降了50多个百分点；

封闭式基金平均股票周转率为217.43%，同样小于2006年的237.12%，减少了接近20个百分点，成为了2005年以来平均股票周转率的首次下降(见表2)。

根据年报披露的数据显示，各只偏股型的基金产品2007年股票周转率差距较大，虽然较之2006年有所下降，但依然基本维持了较高的水平。

据国泰君安提供的数据，2007年开放式股票型基金的股票周转率达到了490%，而封闭式基金的股票周转率相对较低，约在360%左右。

此外，不同基金管理公司之间的股票周转率相差巨大。有5家基金管理公司旗下产品平均的股票周转率超过了1000%；6家基金管理公司在800%-1000%之间；近半数的基金公司集中在400%-500%和300%-400%的区间内；另外有6家公司的股票周转率低于300%(见图1)。

值得一提的是，周转率的高低与基金的规模大小也有一定的关系。股票周转率超过1000%的基金皆为规模较小的产品，他们船小好掉头，操作更加的灵活。

江赛春称，股票周转率越高，显示基金操作越频繁，越倾向于波段操作；股票周转率越低，显示基金操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

他分析，2007年基金股票周转率总体下降，表明了基金更加坚持价值投资理念，坚持少换手的投资策略。

不过，亦有市场人士反驳，因为去年基本上是单边上扬的牛市，适合买入并持有的策略。

理论上，股票周转率下降，基金更多回归价值投资，这有益于市场，并符合基金倡导的理念的。

然而，数据显示，股票周转率高的基金今年以来普遍业绩较好，基金公司有重回“波段”操作的迹象。例如上交所赢富数据显示，4月初，华夏基金旗下多个账户几乎同时建仓一汽四环，持有不到一周之后，又几乎整体撤出，波段操作之意明显。

根据好买基金研究中心的数据显示，去年股票周转率高、规模较小的基金，今年以来表现普遍较好，以股票周转率最高的天治品质优选为例，该基金业绩从去年的82位跃升为今年一季度股票型基金的63位。再如今年业绩优异的股票型基金东吴价值成长，其2007年的股票周转率是6.68倍，远高于平均水平，位于179只基金中的第6位。

除了快进快出，亦有精选个股成功的。例如博时主题行业2007年全年收益高达121%，而股票周转率仅为1.41倍。

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