以成长之名暴涨，以价值之名腰斩--虽然上市公司的业绩并未发生明显变化，但只要基金换了思考的时间，股票市值便在弹指间灰飞烟灭。
"成长"曾让A股鹤立于全球资本市场，拥有了高估值"特权"。但经济层面内忧外患的格局使高增长的故事难以再取信于投资者。
"上市公司2008年的业绩在去年股市的上涨行情中已经有了充分体现，今年的市场其实考虑的是明年上市公司的业绩，但现在大家对于2009年业绩是否能延续过去几年的高速增长，不抱太大希望。"一位在近期选择离职的基金经理告诉记者。
当越来越多的机构取下"高成长"的红色眼镜，重新以价值拷问A股时，大跌已不可避免。
估值体系紊乱
这一轮市场大跌跟市场资金面的抽紧密不可分，二、三月"大小非"的解禁对市场心理的负面影响尤为突出。
据西南证券张刚统计，3月股改限售股的解冻额度为837亿元，比2月的1608亿元减少了771亿元，减少幅度为47.95%。首发、增发配售、定向增发、大股东增持部分的解冻额度为3220亿元，远高于2月份的2498亿元，环比增加28.91%。3月涉及股改限售股解冻的上市公司有98家，2月78家。
市场价格大大高于其内在价值的副产品之一是再融资冲动强烈。
"平安在价格这么高的时候宣布再融资，明显不厚道。"某基金经理曾这样评价。截至2月26日，中国平安股价已经跌至68.04元。
2005年股改启动时，市场曾经对股改溢出效应满怀期待，认为上市公司大股东跟流通股东利益一致后，会改变掏空上市公司的做法，努力经营好公司，上市公司过去隐藏的利润也会释放出来。此外，上市公司会极其希望股价能够上涨。
但现在的情形似乎并非如此，至今大股东不惜通过砸盘的形式卖出手中的股票或进行再融资，A股市场的高估值使以经营实业为主的上市公司大股东，站在了流通股东的对立面，
"我们的股市现在正处于一个转型期，最大的特点是估值体系的紊乱。当实业资本认为股票高估时，金融资本却未必认为高估，这就造成两者之间的矛盾。"长江证券的策略研究报告认为，股价的大幅波动根源并不在于宏观调控，而是实业资本参与了A股市场的定价。
上述研究报告认为，"国外成熟市场估值水平和实体经济回报率差不多，巴菲特价值选股的理念恰好能在实体经济回报率和股票估值水平之间作对比，若股票估值水平低于实体经济的成长率，则被认为是低估。全流通后实业资本的定价权变得更加强大，现在市场上巨额的再融资正是实业资本套利的表现。"
