华宝兴业基金公司市场副总监宋三江随着指数型基金产品的不断推出，模拟指数涨跌的指数基金产品在国内市场逐渐丰富起来。应该说，指数型基金投资的存在着一定的优势，其优势主要有：由于采用尽量复制模拟指数的表现进行选股，管理者盯牢指数即可，无需进行主动选股，因此，投资者只需支付较少的管理费用。同时指数基金可以持有很高仓位的股票，牛市中可以尽享股市上涨之收益。正因为如此，指数投资的概念20世纪90年代在美国股市风靡。先锋号（Vanguard）500指数基金是美国最大的开放式基金，目前的资产总额高达1,040亿美元。但是，在中国，显而易见的事实是：主动管理型基金无疑仍然占据中国基金市场中的绝对主流。截止到2005年11月30日为止，中国共有10只股票指数基金，其中包括上市交易基金（ETF）。还没有一只指数基金能够稳定且持续地战胜主动管理型基金。在晨星中国基金的评级中，所有的指数基金历来都是处于落后的位置，处境窘迫，投资者对指数投资的有效性产生了怀疑。事实上，要知道，指数型消极投资在市场可行需要满足几个市场条件，指数型基金才能发挥出相当的威力。首先是有效市场假说（EMH）在该市场中是否成立。一个无效或者弱市有效的市场中，信息对资源的配置仍起主导作用，则此时主动地搜寻整理信息并选择股票，无疑能战胜消极型被动式的指数投资。其次，市场具有长期牛市的投资环境。熊市牛市交替或者持续的熊市都会产生部分板块或股票上涨，但指数不涨甚至下降的结果，此时，无疑指数型投资的结果是不尽人意的。再次，市场是否具有坚实的理论基础和心理基础，比如投资分散化和资产有效配置等理论并且广为人知。最后，指数基金要战胜主动型基金还要有明显的费率低廉的优势。回顾历史和我国的股市环境，我们发现指数型基金表现优越的几个生存条件在中国市场都无法得到一一满足。我国股市现在最重要的仍然是基础性制度建设，一个真正公平、公正、公开的交易平台，存在科学合理的价格发现机制的市场尚未建立起来；其次，2006年上半年的牛市行情之前的三年漫漫熊市令所有投资者备受煎熬，指数型基金也尚未突破过三年前的最高点；最后，市场的理论基础也还远远没有广为人知，大部分投资者仍然处在非理性的追涨杀跌阶段，投资者受政策市的大幅波动和熊市的影响和打击，心理依然脆弱，资产有效配置等等理论宣传推广也尚在襁褓之中。与此同时，我国指数型基金的各项费用完全没有什么明显的低廉优势。也就是说，在目前的市场环境中，历史的经验数据和理论分析都表明一点，那就是：在非理性市场中的理性选择，便是购买主动管理型基金，让专业管理团队运用其所长来为投资者赚取超过大盘收益的利润。