QDII接连遭遇“滑铁卢”，近日受到更大的重创。先是嘉实海外中国股票基金3月19日公布的单位净值仅0.627元，首次低于基金普华在2005年6月3日创下的0.6497元最低单位净值纪录。接着“港基直通车”巨亏被清盘。投资者现在谈QDII色变，谁知道QDII的未来会走向何方？

损失之大出乎市场意料

谈及净值下滑，QDII基金经理通常建议投资者多一份耐心，意思是“阳光总在风雨后”。可当年，基金普华从1元下降到0.6497元，经历了近4年的时间。此番QDII基金从1元跌至0.62元附近，却不到半年。

再看与指数的比较，上证指数从2200点左右下跌到1000点，基金普华的单位净值下降35％，明显小于同期大盘54％左右的跌幅。不少QDII基金却未能跑赢同期的海外主要股指。

QDII净值强力缩水暴露出两个问题：一是蒙受了汇率损失。QDII将人民币兑换成外币进行投资，不可避免地遭遇汇率风险，而近半年恰恰是人民币加速升值的阶段。有银行人士指出，基金系QDII将募集的人民币资金转成各种外币进行投资，一般不进行汇率对冲。二是错估市场前景。大部分QDII都将投资重点放在港股及亚太市场，认为新兴市场的潜力大于成熟市场。某银行QDII去年9月出售产品时称，2001年到2006年，摩根斯坦利新兴市场股票指数和成熟市场股票指数分别上升187.5％，47.8％。然而事实证明，新兴市场一旦调整，往往容易出现比成熟市场更大的跌幅。

仓位太重成为“活靶子”

QDII与投连险大多属于FOF运作，即通过投资基金来获取收益，可降低市场风险。从目前的情况看，投连险由于大幅降低仓位，表现出较强的抗跌性。QDII则由于仓位过重，在下跌中成了“活靶子”。

以上投摩根亚太优势基金为例，去年10月下旬开始运作，12月底持有股票和基金的比例分别为91.02％和4.79％，几近满仓，碰上海外股市大跌，损失自然难免。

较之QDII基金，银行系QDII的股票持有比例在产品设计上受到一定限制。但银行系QDII同样仓位过重，有的在下跌行情中，股票持有比例不减反增。例如，某银行的一款QDII去年12月底的股票基金持有比例为72.27％，今年2月底增至77.13％，而期间的恒生指数从27812.65点跌至24331.67点。

近日有消息称，有QDII已较去年4季度有所减仓。市场人士分析指出，QDII惨跌超过三成以后再减仓，恐怕事出无奈。由于大部分产品都开放了赎回，流动性压力的增大，很可能被迫将部分股票资产“割肉”。