□银河证券研究中心卞晓宁

本周，六只建仓期满的QDII基金全部出现下跌，部分基金净值创出新低，截至周三，南方全球精选净值为0.683元，较上周下跌2.15%；华夏全球精选净值为0.683元，下跌2.57%；嘉实海外中国股票净值为0.569元，下跌3.23%；上投摩根亚太优势净值为0.561元，下跌3.11%；工银瑞信全球配置净值为0.81元，下跌4.26%；华宝兴业海外中国净值为0.865元，下跌2.48%。

美股大幅下挫

本周(9月1日至9月4日)，美股大幅下挫，虽然古斯塔夫飓风对墨西哥湾油田造成的损害低于预期以及海外市场对石油需求的减少，令石油价格大跌。但能源和大宗商品的需求疲软，令投资者担心全球经济增长将会放缓，影响上市公司业绩。周四，由于首次申请失业救济人数增加以及金融机构深陷困境，令市场再次处于恐慌情绪之中，道指单日大跌达2.99%。本周道琼斯工业指数下跌355.32点，跌幅为3.08%。

全球市场受美股影响均出现较大幅度下跌，恒生中国企业股指数下跌739.52点，跌幅为6.34%；恒生指数下跌872.41点，跌幅为4.1%。新兴市场除印度以外均出现近期最大幅度调整。

选择配置防御型行业基金

观察近期这一轮全球性的市场下跌，可以看出各QDII基金对仓位的控制是比较有效的，不同策略的基金下跌幅度均小于各市场下跌的平均水平。

从各主要指数在QDII出海的近一年的表现来看，恒生指数下跌3.08%和MSCI新兴市场指数下跌8.75%，跌幅是相对较小，好于MSCI全球市场下跌的12.5%以及美国道琼斯工业指数下跌的10.14%。同一时期，上证综合指数下跌53.85%。可见，在这种全球系统性下跌中，投资于香港市场、新兴市场等国家或区域，其分散风险的效果还是显著的。

半年报中，各QDII基金对于下半年的展望还是比较谨慎的。南方、华夏、嘉实普遍认为美国次贷危机的影响依然没有完全消化，油价与通胀仍然是市场关注的焦点，美、英等成熟经济体需要时间来消化积累下来的风险和问题。而以中国为代表的新兴市场，发展的脚步将会放慢。成熟市场、新兴市场的经济调整也将更为深入地互相影响。基金仍将谨慎控制仓位，挖掘在下一轮的经济增长中具有潜力的公司。上投摩根则是认为大幅修正之后的亚太股市平均市盈率仅有11倍，已经低于历史平均水平，市场会出现结构性的投资机会。

综合分析近期国际市场环境以及各QDII基金下半年的布局思路，认为下半年投资者应适当降低整体投资组合中高风险资产配置，选择配置防御型行业的基金。